Бессрочные фьючерсы (перпетуалы): что это и чем отличаются от обычных
Бессрочный фьючерс (perpetual, «перп») — производный контракт на цену актива без даты экспирации. Его можно держать сколько угодно, а цену контракта около цены базового актива удерживает периодический платёж — ставка фандинга. Именно на перпах строится почти весь арбитраж спредов и фандинга.
Чем перп отличается от других инструментов
| Спот | Квартальный фьючерс | Бессрочный фьючерс | |
|---|---|---|---|
| Что покупаешь | сам актив | контракт на цену актива | контракт на цену актива |
| Срок | нет | фиксированная дата экспирации | нет |
| Плечо | нет (кроме маржинального спота) | есть | есть |
| Короткая позиция | только через заём | просто | просто |
| Как цена держится у спота | это и есть спот | сходится к споту к дате экспирации | фандинг: платёж между лонгами и шортами |
Как перп держится у цены спота
У квартального фьючерса есть день, в который цена обязана совпасть со спотовой, поэтому «лишняя» премия сгорает сама. У перпа такого дня нет, и роль «притяжения» берёт на себя фандинг: если контракт дороже спота, лонги платят шортам, и держать лонг становится невыгодно; если дешевле — платят шорты. Подробно механика разобрана в материале о ставке фандинга.
Маржа и плечо
Чтобы открыть позицию на сумму в несколько раз больше собственных средств, трейдер вносит залог — маржу. Отношение размера позиции к залогу и есть плечо. Если цена идёт против позиции и залога перестаёт хватать на удержание, биржа принудительно закрывает её — это ликвидация. Размер платежа по фандингу считается от номинала позиции, а не от залога.
- Изолированная маржа: залог закреплён за одной позицией, потерять можно только его.
- Кросс-маржа: весь свободный баланс счёта поддерживает все позиции; ликвидация дальше, но под угрозой весь счёт.
USDT-контракты и монетная маржа
- Линейные (USDT, USDC) — залог и результат в стейблкоине, прибыль и убыток считаются просто: размер в монетах × разница цен. Такие контракты преобладают, и именно их сравнивает сканер.
- Инверсные (монетные) — залог и результат в самой монете (например, в BTC). Прибыль в долларах нелинейна, а сам залог дешевеет вместе с монетой.
Размер контракта и множитель
«Один контракт» у разных бирж означает разное: монету, 0,001 монеты, фиксированную сумму в долларах. Часть тикеров — «тысячные» (1000PEPE — цена за 1000 монет). Перед сравнением цен и объёмов нужно привести контракты к одной единице — монетам.
Риски перпов
- Ликвидация при плече. Чем больше плечо, тем ближе цена ликвидации.
- Изменение фандинга. Ставка меняется и может сменить знак — позиция, которая получала платёж, начинает его отдавать.
- Риск площадки. Сбои, остановка вывода, автодеплеверидж, ошибки смарт-контракта у перп-DEX — см. риски арбитража.
- Различия в правилах. У каждой биржи свои периоды и пределы фандинга, цена для ликвидации (mark, индекс, последняя цена), комиссии и лимиты позиции.
Зачем это арбитражу
У одной и той же монеты есть перпы на десятках площадок, и они не совпадают по цене и по ставке фандинга. Эти различия — и есть материал для межбиржевого спреда и арбитража фандинга: два перпа с противоположными позициями дают нейтральную к цене связку, которая зарабатывает на разнице.
Как это показывает SpreadScope
Сканер собирает перпы с центральных бирж и перп-DEX в одну таблицу: приводит ставки к периоду связки, считает спред и накопленный фандинг по реальным выплатам. Начать удобно со страницы ставок фандинга по монетам.