Бессрочные и квартальные фьючерсы: в чём разница
Главное отличие одно: у квартального фьючерса есть дата экспирации, в которую он рассчитывается по цене спота, а у бессрочного её нет. Из этого следует всё остальное — как цена контракта держится у спота, сколько стоит держать позицию и что делать, когда срок подходит к концу.
Сравнение в таблице
| Бессрочный (perpetual) | Квартальный (срочный) | |
|---|---|---|
| Срок | нет, держать можно сколько угодно | до даты экспирации (обычно последняя пятница квартала) |
| Как цена держится у спота | фандинг — регулярный платёж между лонгами и шортами | схождение к споту к дате экспирации |
| Отклонение от спота | небольшое, его «выравнивает» фандинг | базис — может быть заметным, особенно далеко от экспирации |
| Стоимость удержания | сумма выплат фандинга, заранее неизвестна | базис, известен в момент входа |
| Что в конце | ничего, позиция открыта, пока вы её не закроете | расчёт по цене спота, позиция закрывается сама |
| Перенос позиции | не нужен | закрыть и открыть в следующем квартале (роллирование) |
| Ликвидность | основная часть объёма крипто-деривативов | заметно меньше, в основном BTC и ETH |
| Для чего чаще | активная торговля, арбитраж фандинга | хедж с известной ценой, торговля базисом |
Как каждый держится у цены спота
Квартальный фьючерс в день экспирации рассчитывается по индексу спотовой цены (обычно — по средней индекса за последние минуты перед экспирацией). Поэтому любая премия к споту к этому дню обязана исчезнуть. Разница между ценой фьючерса и спота называется базисом: когда фьючерс дороже спота — это контанго, когда дешевле — бэквордация.
Бессрочный фьючерс никогда не рассчитывается, и тянуть его к споту нечему. Эту роль выполняет фандинг: если перп дороже индекса, лонги платят шортам, если дешевле — шорты лонгам. Чем сильнее отклонение, тем больше ставка, поэтому цена перпа далеко не уходит.
Сколько стоит держать позицию: пример
Условные цифры: BTC на споте стоит 100 000 USDT, квартальный фьючерс с экспирацией через 90 дней — 101 500 USDT.
- Лонг квартального. Вы заранее «переплачиваете» базис 1,5 % (≈ 6,1 % годовых). Эта цена известна в момент входа и не изменится.
- Лонг перпа. Базиса почти нет, но каждые 8 часов вы платите фандинг. При ставке 0,01 % за 8 ч это 0,03 % в сутки и ≈ 2,7 % за 90 дней — дешевле квартального. При ставке 0,03 % за 8 ч — уже ≈ 8,1 %, дороже.
Вывод: квартальный даёт известную стоимость удержания, перп — меняющуюся. Если рынок перегрет и фандинг держится высоко, длинную позицию дешевле держать в квартальном контракте; на спокойном рынке — в перпе. Для шорта всё наоборот: продавец квартального получает базис, продавец перпа — фандинг.
Экспирация и перенос позиции
Квартальный контракт в дату экспирации закрывается автоматически по расчётной цене. Чтобы сохранить позицию, её закрывают в текущем контракте и открывают в следующем — это перенос (роллирование). За него платят комиссии за две сделки и спред между контрактами, а базис следующего квартала может оказаться другим. У перпа такой процедуры нет: позиция остаётся открытой, пока вы её не закроете или пока её не ликвидирует биржа.
Что общего
- оба — контракты на цену, а не на сам актив: монеты вы не получаете (у криптобирж расчёт почти всегда денежный);
- оба торгуются с плечом и маржой и ликвидируются по mark-цене;
- на обоих одинаково легко открыть шорт.
Что выбрать арбитражу
- Торговля базисом (cash-and-carry) — классически на квартальных: покупка спота и шорт фьючерса фиксируют базис к экспирации, результат известен заранее.
- Арбитраж фандинга и межбиржевой спред — на перпах: у одной монеты перпы есть на десятках бирж, и их цены и ставки расходятся постоянно (см. арбитраж фандинга и межбиржевой спред).
Как это показывает SpreadScope
Сканер работает с бессрочными контрактами: собирает перпы с центральных бирж и перп-DEX, считает спред входа и выхода по стакану и спред фандинга с учётом периода выплат каждой биржи. Квартальных контрактов в сканере нет — на большинстве монет их просто не существует, а арбитраж между десятками площадок идёт именно на перпах.
Частые вопросы
Чем бессрочный фьючерс отличается от квартального?
У квартального есть дата экспирации, в которую он рассчитывается по цене спота, у бессрочного её нет. Поэтому квартальный держится у спота за счёт схождения к дате расчёта, а бессрочный — за счёт регулярных выплат фандинга.
Что выгоднее держать: перп или квартальный фьючерс?
Зависит от фандинга. У квартального стоимость удержания — базис, известный при входе; у перпа — сумма будущих выплат фандинга. При высоком положительном фандинге лонг обычно дешевле держать в квартальном контракте, при низком — в перпе.
Что происходит с квартальным фьючерсом в день экспирации?
Позиция автоматически закрывается по расчётной цене — обычно средней индекса за последние минуты перед экспирацией. Чтобы остаться в позиции, её заранее переносят в контракт следующего квартала.
Есть ли фандинг у квартальных фьючерсов?
Нет. Фандинг — механизм только бессрочных контрактов; у квартальных его заменяет базис, который сходится к нулю к экспирации.
Почему перпов больше, чем квартальных контрактов?
Их не нужно переносить, у них одна ликвидная книга на монету вместо нескольких по датам, и их проще запускать на новые монеты. Поэтому основная часть объёма крипто-деривативов приходится на перпы, а квартальные контракты есть в основном на крупные монеты.