Mark-цена, индекс и последняя цена: чем отличаются и что важнее
У бессрочного фьючерса на бирже одновременно есть несколько «цен»: последняя цена сделки, mark-цена и индексная цена. Они почти совпадают на спокойном рынке и заметно расходятся на резких движениях, а каждая отвечает за своё: одна — за исполнение, другая — за ликвидацию, третья — за фандинг.
Последняя цена (last price)
Цена последней сделки на этом контракте этой биржи. Именно по ней вы видите свечи и именно около неё стоят ордера в стакане. На тонком рынке одна крупная сделка легко отодвигает последнюю цену от «справедливой».
Индекс (index price)
Взвешенная цена базового актива, собранная с нескольких площадок (обычно со спотовых рынков крупных бирж). Индекс не зависит от стакана конкретного перпа, поэтому его сложнее сдвинуть. Состав индекса и веса бирж у каждой площадки свои.
Mark-цена (mark price)
«Справедливая» цена контракта, которую считает сама биржа: как правило, индекс плюс сглаженная премия контракта к индексу. Mark нужна, чтобы нереализованная прибыль и убыток и цена ликвидации не прыгали из-за кратковременных выбросов last price и манипуляций. Формулы у бирж разные, поэтому mark одного и того же контракта на двух площадках отличается.
Что от какой цены зависит
| Что | Какая цена обычно используется |
|---|---|
| Исполнение ордера | стакан и последняя цена сделки |
| Нереализованный PnL и ликвидация | mark-цена (у части бирж можно выбрать last) |
| Фандинг | премия контракта к индексу; платёж считается от номинала по mark |
| Сравнение с «настоящей» ценой актива | индекс |
Точные правила зависят от биржи и контракта — их стоит смотреть в документации площадки.
Отклонение mark от индекса
- Положительное — контракт торгуется с премией к спот-индексу: обычно это совпадает с положительным фандингом, лонги платят шортам.
- Отрицательное — контракт торгуется с дисконтом: обычно фандинг отрицательный.
- Большое по модулю — на тонких монетах и в моменты волатильности это признак неустойчивого рынка: цена ликвидации может оказаться ближе, чем кажется по last.
Почему это важно арбитражу
- Ликвидация. Цену ликвидации определяет mark, а не last. Короткий всплеск last не ликвидирует позицию, а смещение mark — может. На двух биржах mark считается по-разному, и одна нога может оказаться ближе к ликвидации, чем другая (см. риски арбитража).
- Реальный спред. Для входа и выхода важны bid и ask в стакане, а не mark. Mark-спред между биржами показывает «справедливую» разницу, но исполнить её по mark нельзя (подробно — в материале о межбиржевом спреде).
- Фандинг. Его причина — премия к индексу; если mark и индекс близки, ставка будет около базового значения, а при большой премии — высокая (как устроен фандинг).
Как это показывает SpreadScope
По каждой ноге сканер получает последнюю цену, mark и индекс, а в таблице и на графике показывает отклонение mark от индекса — быстрый способ заметить ногу с «нервным» рынком. Спред при этом считается по bid и ask, то есть по ценам, по которым можно сделать сделку.